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「601727股票」桂:纳斯达克调整上市规则并不是一件坏事

时间:2021-04-22 12:16:30作者:佚名

最近,纳斯达克对小企业上市规则的调整在市场上引起了很大的讨论,舆论界对其影响有不同的解读。实际上,纳斯达克的调整是合理的。

美国股市的一个特点是,在股权结构上喜欢分散的公司。通常最大股东持股比例达到10%,已经很高了。他们认为,股权集中度低有利于外部投资者(尤其是机构投资者)的参与,使其作为上市公司更加明显,也有利于企业股份制质量的发展。当然,对于一些特殊类型的公司,也允许AB股制,以保证大股东可以在不持有股份的情况下充分行使决策权和经营权。另外,从客观效果来看,股权相对分散的公司会比股权过于集中的公司在市场上表现更好。

这种情况似乎与中国股市大相径庭。对于沪深a股来说,大股东持股比例越高,往往被认为是“对企业表现出信心”,而发行的自由流通股数量越少,就越容易被认为是炒作。之所以会有如此大的差异,与对企业文化和股权理论的不同理解有关。此外,美国股市流动性充足,大盘在市场操作中往往获得流动性溢价也是一个现实因素。

诚然,纳斯达克对小公司上市规则的调整确实对中国企业产生了很大的影响。自从2000年大量中国公司在纳斯达克上市以来,已经有相当数量的中国大公司登陆。它们良好的流动性和不断提高的效率受到了美国投资者的欢迎,其中一些已经跻身纳斯达克市值最高的行列。但必须承认的是,规模不大的公司相当一部分,在IPO时主要向国内相关投资者发行,以至于上市后大部分股票都在少数内部人士手中,导致流动性不足,一旦出事,其波动性偏高,成为拖累市场的因素。在美国投资者眼中,这类企业虽然属于上市公司,但缺乏作为保护上市公司特征的股权结构,更像是一个内部人控制的企业,与其所有权理论不符。这样一来,美国投资者自然就少了参与,股票因为缺乏流动性而被边缘化,成为交易所冷门品种。

中国的投资者似乎无法理解这种情况。毕竟在沪深股市IPO还是比较难的。供不应求的格局决定了新股上市后少数流通股反复换手,股价也是爆炸式上涨。但看看新三板的情况,就很容易明白是怎么回事了。

目前新三板上市公司相当多。股东基本上是实际控制人,是他们的一致行动,上市后从未卖出股票。在形式上被列为非上市公众公司,但公众参与很少。这样的公司自然不可能在市场上形成有效的定价,也不会引起投资者的注意。NEEQ业绩不佳,跟客观存在大量股权结构不合理,几乎没有流动性的公司有很大关系。说到底,理论上也是股权文化的问题,但更极端。


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