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「工银沪深」银华李晓星:选择业绩增长速度快于估值下降速度的公司,对技术比对消费更乐观

时间:2021-04-13 18:42:24作者:佚名

统计显示,李晓星管理的每一款产品都是正回报,业绩大大超过同期的沪深300。不同年份管理的产品都是数一数二的。根据历史数据,如果你在任何时候购买李晓星管理两年以上的产品,持有两年,正收益比高达98.81%,平均收益高达68.77%。

当我还是学生的时候,李晓星是个十足的“学校暴君”。虽然才华横溢,但李晓星也非常勤奋。毫不奇怪,早上六点半,李晓星已经坐在公司的办公桌前了。

他说当时到单位的时候,“可以抢自己喜欢的车位”。

双工2020

在2020年的结构性市场上,李晓星交出了一份不错的成绩单。

银河数据显示,截至2020年12月27日,李晓星管理的银华史圣、银华中小、银华新城、银华新一分别实现了73.56%、54.84%、74.47%和59.43%的净增长率,投资成绩显著。

在回顾了2020年的投资后,李晓星坦率地说,“年初的时候掉进了一个坑”,因为第一年的消费更多了。

“不管是白酒还是农业,年初之后因为疫情,净值经历了比较大的回撤”。

这也使得由其管理的基金产品,在2 ~ 3月份,无论是绝对收益还是相对收益,表现都不是很好。

“2月和3月,许多必要的消费都被安排好了。当时我们可以看到,选择性消费和强制性消费都迎来了相对较大的下降。如果疫情发展严重,强制消费也不是特别受影响。所以在2月和3月,我们分配了很多必要的消费。从回报率来说,这方面的岗位表现还是相当突出的。下半年,随着中国经济的逐渐稳定,我们开始布局选择性消费。从过去两个季度来看,可选消费的表现依然出色。”李晓星说。

此外,第二季度,李晓星部署了大量光伏和电动汽车,这两个行业在第三和第四季度表现良好。这也使得他管理的基金净值回到了大盘之前的位置。

“4月份,国内外对新能源产业链都非常看跌,大家都觉得政府支出受到影响。当时我们很快发现,欧美都要通过绿色经济来带动经济,这和市场的思维完全不同。我们迅速将新能源定位到位。因为这样市场的共识预期是错误的,超额收益的机会来自于市场错误预期的发生。当市场的错误预期被修正后,就会非常强劲。今天,我们可以看到新能源基金正跑在前列。我们没有那么极端。我们也许能匹配二三十分,但我回到那个时候可能会做出这样的选择,因为我不会做特别极端的配置。”李晓星说。

四步选股法

如果统计区间进一步延长,李晓星的表现将更加引人注目。

银河统计显示,李晓星在管理基金期间的总回报率为242.89%,而沪深300同期上涨了24.85%;相应地,李晓星任期的年化收益率为25.79%,而沪深300的年化收益率为4.22%。

以其代表产品银华史圣为例,该产品自2016年12月成立以来,总回报率达到196.1%,超过上证综指189.4%,年化回报率32%,在1215种灵活配置产品中排名第11位。在同期全市场成立的基金中排名第一。

进一步统计显示,李晓星管理的每一款产品都是正回报,业绩大大超过同期的沪深300。不同年份管理的产品都是数一数二的。例如,从2016年开始管理的银华·史圣可以排在前1%。

李晓星的投资逻辑是,长期稳定的超额回报是绝对回报。所以他并不追求一蹴而就的胜利,而是追求持有者赚钱的大概率。

进一步说,他选股的主要思路是选择与业绩和估值的增长率相匹配,在向上繁荣的行业有一定预期差异的股票。

具体来说,可以概括为四步选股法:第一步,选择向上景气的行业;第二步,选择利润增长快的公司;第三步,选择估值合理的股票;第四步,调查行业上下游,找出预期差异。

“每个人都是不完美的,每个人都有很多缺点,但是每天都有一点点进步,每年年底都会看到更好的自己。尤其是资产管理行业,每一点进步都是通过发现自己的不足来实现的。今天的伤痕就是明天的铠甲,为了最终战胜市场,少犯错误。”理性的基金经理背后也有感性的一面。

2020年1月5日,银华新佳两年期混合基金正式发行,拟设基金经理为李晓星。

顾名思义,银华新佳持有一只基金两年,每只基金份额有两年的封闭期,在两年的锁定期结束后可以随时出售。

对于投资者来说,封闭两年的产品可以规范自己的投资,培养长期投资习惯,避免情绪化的时机和频繁的操作,解决“产品收益≠客户收益”的问题。

对于基金经理来说,基金规模相对稳定,减少了频繁赎回带来的流动性影响,更加注重资产的长期价值。而不是在意短期的大起大落,这样就没必要追涨杀跌了。

“锁定期对产品的追求是绝对回报和绝对回报的体验。根据不同的市场情况,我们会有不同的开仓策略,初衷是为了带来让他满意的绝对回报。与我们的开放式基金不同,我们不会关注排名和相对回报。开放日来了,你给持有者赚钱了吗?这就是我们锁门产品和开盖产品最大的区别。”李晓星说。

注重比较优势,规避“犀牛”风险

在采访中,李晓星还谈到了他对明年市场和投资的看法。

李晓星对明年的看法总结为两句话:注重比较优势,规避犀牛风险。

“注重比较优势”,他认为第一大优势在于中高端制造业,即把科研成果转化为商品的能力。

“从科技方面着眼中高端制造业。这种能力是世界领先的典型行业,如光伏、电动车、电子等,是中国中高端制造业中最有效的行业”。

第二个优势,拥有全球最大的消费市场,一定会诞生全球最大的消费品公司。疫情得到控制,中国消费市场恢复最快。因此,从长远来看,我们必须关注这两个方面。

“明年,各个行业的估值都会下降,所以我们需要抓住这些业绩增速快于估值下降速度的东西。市场会逐渐回归PEG的逻辑,从下半年开始会走这条路,明年也会保持不变,除非明年流动性比今年变得宽松,可能是买个轨道。2015年和今年上半年,我买了赛道,没看估值。”李晓星说。

在他看来,“犀牛”就是房地产。

“房地产行业是确定性的,房地产相关公司是我们回避的重点。我们可以看到,房地产企业的资金筹集非常困难,他们的资金为供应商受到了严重的挤压。我们可以看到,有很多2B类型的房地产相关公司,其经营现金流仍然相对较差,需要不断从二级市场筹集资金来保证业绩增长,但从自由现金流的角度来看,他们并不十分乐观。因此,我们认为,在明年整体流动性不如今年保证金充裕的情况下,这些公司的风险仍然值得关注。”李晓星说。

展望明年,李晓星认为市场整体风险可控,但系统性机会不大,结构性机会为主,组合收益率更多来自相对指数的超额。

“总体来说,判断明年流动性会比今年差。此外,中美摩擦和全球疫情也不会成为市场波动的主导因素。当流动性下降时,各个行业的估值都会下降。”李晓星说。

对技术比对消费更乐观

李晓星表示,将采用“均衡配置”的理念来选择业绩增速快于估值下降速度的股票。这几个结构性机会是组合超额收益的来源,品牌消费和技术创新中长期还是乐观的。

“消费基本面没有问题,繁荣程度仍在上升,但估值不可否认地处于历史高位。现在科技股便宜了。我们可以看到大量的TMT股票,相对于消费者来说非常便宜。”他说。

“从大轨道来说,从消费、技术、价值来说,我更看好技术。从内部流通和产业安全的角度,感觉科技股有很多政策支持,估值处于历史低点。明年的业绩增速目前也不错。”李晓星说。

李晓星进一步表示,研究科技股的投资需要耗费大量精力,这提供了潜在的巨大收益率空间。但是,如果公司选择不正确,也可能损失惨重,这是一个Alpha明显的行业。

“明年选股的总体思路是选择业绩增速快于估值下降的公司。明年整体流动性不会像今年那么好,各行业估值明年会下降。估值的下降只能靠EPS的增长来弥补。只有当每股收益增长速度快于估值下降速度时,它才能赚钱。”李晓星说。

此外,李晓星非常看好医药行业和新能源领域。

他认为,医药行业兼具技术和消费属性,居民的医疗消费正在逐步增加。短期来看,机构仓位相对较高,估值也不便宜,可能需要时间换空间。

“新能源是最有前途的方向,光伏进入平价周期,电动汽车普及率进入快速提升阶段。半导体行业风险与机遇并存。长期来看,随着本土化替代的趋势,会有不错的成长机会,但过程可能会有波折。”李晓星进一步说道。


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