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卤制品行业深度报道:行业集中度领先差异化 陈玖福新浪博客

时间:2021-03-28 05:29:12作者:佚名

投资建议:觉威食品、皇上皇、周黑鸭三家卤制品企业处于不同的发展阶段。

阶段:独特的效率驱动+管理授权、规模扩张+供应链改善、周黑鸭模式转型+管理改善。预计2021-2023年三家公司净利润复合增长率有望超过20%。推荐:食物的味道,棒极了,给超重评级。有利目标:周黑鸭。

行业还有扩张空间,品牌化促进集中度提高。从动态店铺展示计算和加盟商展示店铺意愿两个维度来看,觉微(人口净流入城市)、黄上黄(空白区/渠道)、周黑鸭(空白区)仍有店铺展示空间。渠道调查显示,加盟商的平均利润率保持在15-20%。与其他类别相比,卤素产品具有投资少、回报稳定、标准化的特点。加盟商制度还是比较稳定的,加盟意愿是积极的。预计未来三年三大lo mei龙头将加速展会或维持开店增速。其背后,1)城市化率带动总消费增加,2)需求侧改革带来的人均消费支出增加,3)信息/供应链的品牌化和技术进步带动的产业集中度提升,4)龙头企业巩固话语权和行业进入壁垒的需求,而不是竞争的明显加剧。

定位、转型、拓展市场、加盟模式寻求自我突破。绝威/黄尚煌/周黑鸭最初的定位是休闲/餐桌/高端休闲。目前觉威和黄上皇都有打算打入对方的初始定位市场,但方式可能有所不同。我们期待觉威通过子品牌孵化进军餐桌卤味,黄尚煌通过空白市场的消费者教育整合休闲卤味。品牌特许连锁模式的基础在于特许人制度的稳定性,天花板在于品牌势能的延展性。参照连锁快餐企业的发展路径,我们期待觉威/黄尚煌/周黑鸭通过子品牌孵化、品类拓展、产品结构升级等方式寻求自我突破。

组织年轻化,提升活力,激励优化被激励。截至12月31日,“大股东持股计划”已经完成,我们期待公司在不久的将来继续调整组织架构,进行新老梯队更替,为“美食生态圈”的第二次启航打下良好基础。黄于2017年接替《创造第二代》,组织调整和激励优化带来业绩快速增长。公司回购计划近日出台,预计新一轮股权激励指日可待,以满足未来三年企业快速扩张的需要。2018年,周黑鸭聘请了一批外部职业经理人,他们都来自国际知名快消品企业,具有丰富的行业经验。2018年,公司斥资3亿港元回购员工股权激励计划(10年滚动股权激励计划)2.74%的股份。我们希望帮助公司转变为特许经营模式。

风险因素:疫情反复、食品安全风险、原材料价格剧烈波动的风险。

由于本报告篇幅较长,以下是一些摘录。欢迎联系郭俊餐饮团队获取完整报告。


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