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【击中要害】“三航”预亏!潜在的机会在哪里? 炒股指标

时间:2021-02-05 18:12:51作者:佚名

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2021年1月29日,此前表现异常出色的白酒板块回调,拖累市场。上证综指下跌0.63%,收于3483.07点;深圳成份股指数下跌0.61%,收于14821.99点。

近期,南向基金青睐的港股也出现下跌调整。恒生指数收盘下跌0.94%,至28283.71点。

然而,出乎意料的是,“当场过年”的航空板块逆市起飞。

三大航空公司,国航(00753-HK,601111-CN),南航(01055-HK,600029-CN)和东航(00670-HK,600115-CN),a股和h股均相对大盘大幅上涨。

但当天收盘后,三大航空公司一致公布了预亏公告:国航预计2020年不归母公司净亏损将达到138亿元(单位人民币,下同)至159亿元,与去年同期净利润相比。61.74亿元;东航预计净亏损107亿元至134亿元,与去年同期相比实现净利润25.67亿元;南航预计净亏损84.23亿元,至117.64亿元,净利润19.51亿元,同比。

这很可能会影响2021年2月首个交易日三大航空公司的业绩。

今年春节从2021年1月28日开始。但与往年大不相同:受疫情影响,地方政府鼓励“就地过年”。往年春节期间,轰轰烈烈的返乡大军渐渐平息,抢票的刺激场面也不再可见。

1月26日,民航总局发布了《关于做好春节期间民航机票免费退票和改签工作的通知》,明确了春运期间已购票的旅客至少可以申请一次免费退票或改签。

按道理来说,这不利于最繁忙的民航企业在春节期间创收。但是春节开始后的第二天,常年生病的民航股逆市上涨,让人怀疑春节期间桌子上的酒是不是很贵,被唾弃的民航股是不是也应该得到一点。

航空公司2020年的运营数据并不理想

受疫情影响,2020年国内三大航空公司经营业绩大幅下滑。

客运量最高的南航2020年客运量同比下降11.35个百分点,至71.46%,客运量同比下降36.12%,至9686万人次,营收旅客公里也同比下降46.15%。货物和邮件量同比下降17.18%,至146万吨。

总部位于上海的东航,客运量和货运量跌幅较大。2020年,客运量系数同比下降11.5个百分点,至70.56%,客运量同比下降42.83%,至7448.8万人次,旅客收入公里同比下降51.62%。货物和邮件量同比下降27.83%,至704,830吨。

国航也注定经营业绩下滑。2020年,客运量系数同比下降10.6个百分点,至70.4%,客运量同比下降40.3%,至6869.2万人次,收入旅客公里同比下降52.9%。货物和邮件量同比下降22.4%,至111万吨。

月度数据显示,第三季度业务量回升喜人

但从2020年月度数据来看,三大航空公司在去年一季度国内疫情期间受到多次封锁打击后,从二季度开始反弹,第三季度恢复到平时客流量的四分之三左右——没有完全恢复到正常水平,这主要与海外疫情肆虐、不少海外航班被限制或取消有关。

月每吨公里营收数据在2月份触底后相应反弹,第三、四季度保持稳定,仍为负值,主要反映国内旅游复苏不完全,海外疫情严重导致航班限行或取消,如下图所示。

业务量的下降直接抵消了人民币对美元升值和油价下跌的积极影响。

三大航空公司的主要收入是国内客运,以人民币计价。另一方面,航空公司购买的飞机燃油以美元计价。

2020年,受美联储无底线担保的流动性影响,美元汇率继续承压。另一方面,中国经济恢复增长,央行维持利率,中国的资产回报率更具吸引力,使得人民币对美元升值。

基于全球经济放缓和需求下降的前景,欧佩克 承诺减产,但航空需求下降仍严重降低了对原油的需求。OPEC 减产并未提振油价,因此2020年国际油价将保持低位。

油价下跌,人民币兑美元升值,本来应该有利于三大航空公司的业绩,但是业务量的低迷,大大降低了民航企业的业绩增长。从下图可以看出,2020年前三季度三大航空公司的营收均低于去年同期。

三大航空公司前三个季度录得巨额亏损,因为收入不足以抵消机队的经常性支出,尤其是固定支出。wind的数据显示,国航、南航、东航2020年前三季度的营收分别为484.54亿元、653.5亿元、423亿元,但扣除不返航后的净亏损分别高达103.45亿元、78.16亿元、96.13亿元。

但从下面的季度净利润率图可以看出,2020年第三季度三大航空公司的利润表现明显反弹,南航扭亏为盈,第三季度实现净利润6.02亿元。

从上面的月度运营数据图表可以看出,三大航空公司第四季度的业务量与第三季度相似,因此第四季度的表现很可能会保持第三季度的复苏势头。

前景如何?

2021年疫苗进展顺利,全球有望走出疫情阴霾。2020年的低基数,可能为三大航空公司在新的一年起飞打下基础。因此,如果疫苗能够使全球顺利恢复生产,航空企业将迎来复苏的春天,客货量可能会大幅反弹。

世界范围内的恢复工作将导致原油需求激增。OPEC 的减产意向和拜登的新能源计划是否会导致国际石油市场短期供求失衡,推高油价,很可能会决定全球航空企业的表现。

最近,美国原油库存意外下降,油价反弹。从下图可以看出,最近飞机燃油成本也随着油价上涨。供需的拉锯会影响油价走势。

从下图可以看出,国航、南航、东航在2020年初受到基本面不利因素拖累,股价大幅下跌。2020年全年保持在较低水平,年末受国内旅游需求回升带动有所回升。但2021年初因为“本地过年”而承压,目前仍处于较低水平。上周的亏损前公告可能会在短期内给其股价带来压力。

短期内,三家航空公司的负面消息已经体现在股价下跌上。从中长期来看,国内和海外旅行的复苏将极大地提振国内乃至世界航空企业的业绩和股价表现。油价走势还是对需求方有利的,所以只要疫情得到控制,三家航空公司的前景还是比较乐观的。

股价通常在基本面得到确认之前就急于运行。任何与疫苗、全球疫情、复工投产相关的好消息都可能产生积极影响,值得关注。

作者:毛婷

编辑:林美子


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