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厦门雁栖投资林志胜:沪深300期权扩大市场交易量未来期权市场将继续爆发 江苏华盛天龙光电设备股份有限公司

时间:2021-03-01 21:59:55作者:佚名

本次嘉宾介绍:林志胜,美国杜兰大学商学院MBA,曾在台湾省和中国担任花旗银行副总裁,精通英语和法语,良好的经济理论基础,扎实的证券研究和投资管理经验,致力于产品设计和研究,拥有20多年的投资和管理经验,在管理绩效方面继续表现出色。

作为一名资深营销人员,他如何看待期权市场的发展和未来的机遇?沪深300系列期权上市后对市场有什么影响?期权作为套期保值工具有什么作用?最近推出的上证50覆盖策略指数会给市场带来哪些积极影响?对此,东方财富网邀请厦门燕琪投资管理有限公司总经理林志胜先生做客《财富观察》栏目,与大家分享精彩的观点。

林志胜在接受采访时表示,自去年以来,期权已经正式进入许多专业投资机构,许多FOF基金也将期权纳入了各种资产配置的购买清单。因此,期权市场的未来发展空间很大,这是对期权市场长期趋势的乐观。

林志胜指出,自去年底沪深300系列期权上市以来,期权市场进一步完善,更加活跃。如果未来推出新品种,比如沪深500,估计这个市场会有很大的增长机会。

对于最近推出的上证50覆盖策略指数,林志胜解释说,该指数是一个反映指数相关策略表现的收益提升指数,可以帮助衡量覆盖策略的表现。他认为这个指数可能只是个开始,因为期权策略多种多样,所以他预计未来还会有其他的期权策略指数。

以下为全文采访记录:

主持人:观众朋友们好!欢迎来到今天的财富观察。首先,我们会通过短片了解今天的嘉宾。

主持人:欢迎林老师。你好,林老师!

林志胜:好主持人!观众朋友们好!

主持人:随着全球经济的发展和投资的多样化,期权交易发展迅速。你如何看待期权市场的发展和未来的机遇?

林志胜:国内金融开放的步伐一直在不停,而且有越来越快的趋势。各种衍生产品不断创新,包括商品期权和股票期权。特别是去年12月,三个期权成功上市,市场成交量大幅增加。同时也丰富了国内的一些套期保值工具。特别是自2015年初股票期权上市以来,市场交易量和参与者一直在快速增加,期权不再是一个非常小的品种。自2019年以来,它已经正式进入了许多专业投资机构,许多FOF基金已经将期权纳入了各种资产配置的购买清单,因此它背后的空间有了很大的增长,我们的长期趋势是相对有希望的。

主持人:去年你来录节目的时候,证监会刚刚发布了批准三个新选项上市的消息。能否介绍一下去年12月23日三个300期权上市后的情况?

林志胜:这三个300期权新上市后,给市场注入了更多活力。当只有上证50指数期权时,整个市场有了大幅增长。2016年初,国内期权日均交易量只有3万左右,是2016年的水平。到2019年,日均已达到250万左右。2019年12月新300期权开盘后,是上交所和深交所发行的两个300ETF期权,也是CICC发行的一个沪深300股指期权。整个期权市场在原来的基础上增长了5倍,所以增长非常快。证券公司和期货公司被列为2020年重点业务发展重点,部分公募基金和私募基金也参与了期权市场,将期权作为风险管理工具或直接投资目标,市场越来越活跃。

这三个品种之间,会有细微的差别。上交所和深交所都属于ETF期权,而CICC是股指期权。股指期权的交易有两个阶段。第一次是3月份开仓持仓操作放宽,第二次是6月份即将放宽。我们预测,第二次放松后,股指期权市场将变得更加活跃,这个数量将再次增加。

主持人:从市场表现来看,300期权推出以来,市场多次放大。300期权和50期权在市场表现上有什么区别?

林志胜:期权是一个很好的风险管理工具。上证50ETF期权首先上市,对应的是大型蓝筹股,尤其是银行股占比相对较高。但在很多基金的股票组合中,并不一定与这些大型蓝筹股相匹配,所以很多公募基金和私募基金可能并不匹配50的构成。也就是说这类50股的波动性比较小,所以市场一直在期待新的品种,尤其是这个期权的品种对抗沪深300或者沪深500。去年市场迎来了好消息,就是300上市,同时出现了300的三个品种。300的这个和一般市场的这些基金会更匹配。所以其对冲效果会更好。因此,当它上市时,它的交易量会迅速增加。因为这方面的套期保值需求很大,可想而知,如果未来推出新品种,比如沪深500,我们预测这个市场会有实质性的增长机会。

主持人:换个角度,投资理财或者基金管理的期权品种和策略有没有大的变化?

林志胜:是啊,以前期权市场刚开盘的时候,因为刚开始市场交易量很小,就说各机构只能以观赏性的方式配置少量期权。但从2018年开始,期权的交易量增长到了快速增长的拐点,期权不再是很小的品种。在2019年,也就是去年,我们注意到有许多FOF机构。他们正式将期权纳入配置对象,配置比例可能在5%到15%之间。我们甚至看到一些f of甚至配置了高于20%的期权比例,所以这种配置的重要性越来越高,尤其是去年下半年,a股市场进入了去年下半年长期横盘震荡的阶段。去年下半年,当时流行的策略,如指数增强策略、股票T0策略等,以前都很流行,但在去年下半年的低波动市场,业绩呈现出盈利停滞的状态。因此,一些机构或fof将部分资金重新分配给期权和CTA策略,因此期权市场的交易量一直在持续快速增长,无论是作为投资目标还是纯粹作为风险管理的对冲工具。

主持人:经过多年的发展,中国的金融衍生品市场已经初具规模,股票期权已经上市五年了。你能告诉我们一些关于期权在风险管理中的作用吗?

林志胜:我们投资的时候,风险管理是最重要的。2020年上半年,对于全球股市来说,不仅是a股,也是全球股市风雨飘摇的一年。黑天鹅事件频频发生,尤其是今年2、3月份美股从最高点跌至3万点。跌幅最大的接近40%。这期间全球十个国家的股市被吹掉,美股一周被吹两次,原油暴跌,同时叠加了一些特殊的不确定因素,前段时间美元出现流动性危机,全球央行大量放水,直升机掉钱,甚至避险资产都在下跌,所以这几个月都是这样。这次连续发生的黑天鹅事件的影响,实际上超过了2008年的全球金融风暴。

但a股跌幅没有海外股市大,很多人认为a股指数本来就低,进一步下跌的空间有限。但其实也有缓冲效应,因为我们增加了对冲工具,就是股指期货和期权。2008年,这两个工具不可用。2010年股指期货开通,2015年股票ETF期权开通。所以这次我觉得我们遇到了很多黑天鹅震荡,但是因为有对冲工具,减少了股市的抛售压力。股市的影响相对较小,否则指数肯定跌得更多。没有这两个工具,市场,

另外,比如今年3月,特别是3月9日,国内期权市场出现了非常特殊的情况。在此期间,各种品种,或证券、期货商品和期权也出现了一些非常特殊的现象。就期权而言,当日看跌期权和看涨期权,或者看涨期权和看跌期权的价格都大幅上涨的情况非常罕见,非常特殊。与此同时,两者的隐含波动率也大幅上升,高于历史隐含波动率,并一直保持高位。

我们知道,当一个事件或黑天鹅通常发生时,一定是太多或太空,太多或太坏,对吗?虽然有些事情出来了,众说纷纭,有人认为是危险,有人认为是机会,是危险,是机会,但通常一方比较重,有倾向性。这次挺特别的。中国目前的选择是开放五年,虽然已经五年了,但是只有五年。当这种前所未有的事件出现时,或者当这种高度复杂的事件第一次出现时,大家一时之间都无法决定方向。但是,通常这种没有方向的状态不会持续很久。如果短,可能是几分钟。如果时间长了,可能当天就关门了。一夜之后,第二天市场自然会定一个太多或者太短的方向,但这次很特别。持续了几个星期,一直看涨上涨,看跌也涨了。这是一个非常特殊的情况,持续了很久。这不仅在国内是第一次,在台湾省也是第一次。

像这种非常特殊的情况,最近一次出现在2018年2月的台湾省。也是因为美股暴跌,跌得很深。有人认为可能会再次下跌。有人认为跌了这么多,有反弹的机会。所以两边下注的人很多,但是2018年持续到收盘,第二天开盘恢复正常,太多了。

所以这个3月9日到3月13日的黑天鹅在国内还是第一次。为什么会造成这样的特殊情况?3月9日,原油也突然暴跌,一天暴跌二三十点。这应该是近二三十年来原油最大的单日跌幅。而且这个原油不像一天的行情,有很多后遗症,比如反弹崩,反弹崩。所以,其实是因为这只黑天鹅的实力太强,导致了影响期权市场的短期价格机制失效。这个很特别。任何市场都可能有这种所谓的第一次,但经历过这一次,市场就相当于有了一个抗体,一个疫苗。所以如果以后有一些类似的实力或者不同的类型,但是很强的话,我觉得这个市场不会持续那么久。

主持人:谢谢老师的讲解。作为一种风险管理工具,组合保证金制度也非常重要。能详细说一下吗?

林志胜:我上次来参加这个项目的时候,正好国内引进了期权保证金制度。今天我再给大家讲一讲保证金制度出台后的情况以及带来的一些影响。期权组合保证金制度于2019年11月15日推出。到现在已经半年了。旧的保证金制度适用于你下的每一个订单,也就是说,你下的每一个订单。债务人应该收取你的保证金,但是在新的合并保证金下,你可以将两个不同方向的订单合并,它只会收取你的风险敞口部分的保证金,而不会收取整体两边收取的保证金。这样,你实际上可以大大节省你保证金的资金占用。但是目前你要结合国内自己的保证金制度,有些地方的交易所会自动帮你成立你的小组,这在实践中是不一样的。

组合保证金比例可以帮助你根据不同的组合策略节省保证金。比如目前国内六个选项的组合策略,可以节省你的保证金。比如新系统下,可以节省80%左右的保证金,也就是说你以前一套订单100元,现在20元就够了,可以省很多钱。比如认购熊市差价,可以节省七八成。最少的节省可以节省40%左右。比如跨市场做空和广跨市场做空的组合策略可以节省40%。整体能省多少?看你的六个策略在你的交易策略中所占的比例,但大致来说,可以省一半。所以,如果你家是1000万,你只要500万就可以做和以前一样多的交易量,那么这样带来的好处之一是很大的,因为这样可以提高你的资金利用率,也就是说,同样的资金量,你可以做更多的交易,所以这对于套利策略是非常有利的。意味着你看到的盈利机会可以尽可能多的去做。以前经常看到盈利机会,但是已经做不下去了,因为保证金占用已经到了有限的上限。你虽然做中型套利,但不能再下订单了。

现在存了保证金之后,可以做更多的交易,这样有助于市场更加活跃。这种组合保证金制度相当于一个自由杠杆。交易量越多意味着盈利机会越多,当然也可能是亏损机会越多。但是如果你是套利,因为风险比较小,如果你能有更多的交易量的订单,对提高你的收益率是有好处的。因此,交易者可以根据自己策略的特点来决定是否使用组合保证金和使用比例。其实不用也可以。例如,如果你是套利型的,你可以节省你的保证金,做更多的交易。比如你拿它做固定收益,固定收益没有风险,会增加你的收益,或者你可以补充你投资风险的风险准备金安全垫。当然你也可以什么都不做,只是把钱放在那里,这也有助于你整个投资组合的抗风险程度。因此,总的来说,这种组合保证金制度的好处对交易者、投资者和市场都有很大的好处。

主持人:从专业角度如何看待期权组合保证金的设计初衷?

林志胜:与旧的合并保证金制度相比,旧的合并保证金制度实际上有不合理的地方,要求每笔订单都有保证金。比如在比较常见简单的双卖组合的情况下,比如卖出一个看涨3000点,再去看跌2600。这是一个组合策略。以前两边都收合并保证金。但实际上,当你的投资组合策略到期时,比如涨到3000或者跌到2600,不可能同时有2600或者3000,所以只行权一单,但是对双方都是收费的。其实只会发生一面,可能只会发生一面,所以双方都收押金,其实有点不合理。后来这个制度变了,变了之后不仅合理。而且,就像我刚才说的,省下来的钱可以有很多用途,即使不用于特殊用途,也会对你有帮助。因此,新的投资组合保证金制度将一举惠及市场。

主持人:市场近期推出上证50覆盖策略指数。你认为该指数会对市场产生积极影响吗?

林志胜:上证50有盖开盘策略是一种非常实用且常用的期权应用方法。这种有盖开盘策略可以提高收益,降低持股成本。所以现在推出了上证50覆盖策略指数,这其实是一个反映指数相关策略表现的收益提升指数。说起来可能有点别扭,但其实有点像衡量性能基准的基准。现在沪深指数公司推出了这个指数,可以帮助大家衡量覆盖策略的表现。也就是说,你这个套期保值策略做得好不好,都没有基准,就像很多基金会对照基准沪深300指数的涨跌来评价它的表现一样,相当于帮你衡量你的期权套期保值和开仓策略的表现。我觉得这个指数可能只是个开始,因为有很多不同的期权策略,所以我们预计未来可能会有其他的期权策略指数。

主持人:时间过得真快。节目最后有什么想法或者经验可以和大家分享吗?

林志胜:这个选项在过去已经不是小众产品了。它已经正式成为投资组合管理和资产配置的一部分。虽然目前的比例不是特别大,但是增长是最高的。国际趋势也是如此。是很好的风险管理工具,也是很好的投资产品。你可以把它纯粹作为一个选项或与现货一起使用。可以控制风险,降低持股成本。

主持人:好的,节目最后,非常感谢林老师的深入讲解。今天的财富观察到了。再次感谢林先生和大家的关注。我们下次再见!

林志胜:谢谢!谢谢主持人!


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